基础化工行业2021年一季报综述:Q1化工企业整体表现亮眼 行业处于高景气
时间:2021年05月05日  中财网
收入和利润增速:Q1 行业整体净利润同比增长 184.19%,涤纶、其他化学制品、聚氨酯等板块同比、环比均表现突出。从基础化工行业整体来看,根据 WIND 数据,收入增速:Q1 同比增长 51.34%,多数子行业增速环比上升;利润增速:Q1 同比增长 184.19%,多数子行业增速较Q4 上升。基础化工行业 21Q1 实现净利润合计 565.81 亿元,环比 20Q4的 371.66 亿元增加了 194.16 亿元。绝对值同比提升较大的子行业有涤纶、聚氨酯、其他化学制品、氯碱等。

  盈利能力:行业毛利率、ROE 环比、同比提升,费用率环比提升,同比下降。从基础化工行业整体来看,根据 WIND 数据,毛利率:21Q1 行业整体毛利率为 21.00%,环比+3.70pct,同比+2.17pct,过半数子行业毛利率同比提升;净资产收益率:21Q1 行业整体 ROE 为 4.09%,环比+1.46pct,同比+2.43pct,多数子行业 ROE 同比提升;期间费用率:由于 20Q4 执行新的会计准则,21Q1 期间费用率同比显著降低,费用率环比有所提升,主要系 20Q4 数据异常所致。

  经营稳定性:资产负债率、营运资本水平、存货水平环比提升。化工行业整体来看,根据 WIND 数据,资产负债率:行业整体环比回升,多数子行业环比持平;营运资本/流动资产:行业整体大幅提升,多数子行业同比提升;应付账款和应付票据/流动资产:行业整体环比上升,多数子行业同比上升;应收账款/流动资产:行业整体环比上升,子行业同比涨跌各半;存货/流动资产比:整体环比小幅上涨,过半数子行业同比下降。

  投资支出:投资现金流占比环比上升,在建工程占比环比持平,资本开支水平处相对高位。基础化工行业整体来看,根据 WIND 数据,投资活动现金流占收入比重:整体环比下降,半数子行业同比上升;在建工程占非流动资产比重:整体环比持平,近半数子行业同比增长;资本开支/营业收入:2021Q1基础化工行业资本开支合计779.39亿元,环比20Q4的 792.71 亿元有所下降。资本开支占收入比由 20Q4 的 14.59%降至13.84%。目前仍处于 2016 年以来的高位。

  2021Q1 基础化工行业景气度处于相对高位。2021Q1,油价持续上行叠加疫苗推广促进全球消费需求好转,国内化工品市场景气度明显提升,表现在业绩上,多数基础化工子行业在收入和盈利增速,盈利能力、经营稳定性三方面均提升显著。建议重点关注:(1)受益于后疫情时代需求复苏的涤纶长丝板块;(2)经过一轮调整,估值消化程度较好的白马龙头,持续受益于化工行业景气,大额资本开支支撑长期发展;(3)估值与增速匹配,内生增长强劲的化工成长股。

  风险提示。宏观经济下行;大宗原材料价格剧烈波动;行业政策波动风险;公司盈利不及预期;重大安全、环保事故;新项目进展不及预期。
□.何.雄./.吴.鑫.然    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司