昆仑万维(300418):并表OPERA和STARGROUP 打造全球互联网社交和娱乐平台
时间:2021年05月01日  中财网
Grindr 投资收益推动公司2020 年净利润大幅增长。2020 年公司实现收入27.4 亿元(YOY-25.7%),归母净利润 49.9 亿元(YOY+285.5%),出售Grindr 股权获得29.41 亿元投资收益推动净利润大幅增长,扣非归母净利润为20.7 亿元(YOY+63.0%),符合此前预告区间。公司于2021 年1 月完成对Opera 并表,21Q1 公司追溯调整财报后实现营收7.9 亿元(YOY-39.4%),归母净利润3.1 亿元(YOY-36.3%),符合此前预告区间,同比有所下滑主因疫情缓解后收入回归常态及Grindr 不再纳入合并范围所致。

闲徕互娱持续深耕全国市场, GameArk 新游商业化待释放。公司2020 年游戏业务收入同比下滑19.3%为12.0 亿元,闲徕互娱从主要由代理售卡模式转化成终端用户直接购卡模式,并不断挖掘用户需求演进和深耕下沉市场,有望于21 年完成剩余11.05 亿元净利润的业绩承诺。 GameArk 老游戏保持平稳运营,自研新游戏尚处于研发或调优阶段,预计未来会逐步实现商业化。

并表Opera 打造海外互联网平台,用户增长及商业化表现强劲。公司已于2021 年1 月并表信息分发平台Opera(持股 54.54%),其拥有全球3.8 亿互联网月活跃用户,是欧洲和非洲市场的顶级流量平台。21Q1 Opera Limited整体月均活跃用户数同比增加1600 万, PC 端月活跃用户达到7900 万(YOY+17%),商业化表现同样强劲,21Q1 搜索和广告收入的同比增幅加速至38%, Opera News 收入同比增长超过260%,环比增长30%。OperaLimited 预计2021 年全年营收约2.3~2.45 亿美元,区间中值同比增长44%,并继续加大战略投入,预计调整后EBITDA 约为1000~3000 万美元。

收购Star Group 布局音频社交。公司于报告期内收购知名海外音频社交平台Star Group,已于21 年4 月并表(持股80%),其主要产品“StarMaker”

  基于在线 K 歌和语音聊天室成为全球最受欢迎的音频社交平台,用户数超5000 万,覆盖全球一百多个国家。Star Group 2020 年收入 6.2 亿元,净利润为9071 万元,21Q1 继续强劲增长,年化营业收入接近1.8 亿美元,同比去年增长3.5 倍,并承诺承诺:Star Group 21-23 年扣非净利润分别不低于人民币1.92 亿、2.3 亿、2.76 亿元。我们预计随着公司平台化业务的逐步增强,未来来自于社交和广告的收入占比将大幅增长。

盈利预测与估值分析。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.21、1.47和1.73 元,我们给予公司2021 年20~25 倍PE,对应合理价值区间24.20元~30.25 元,维持优于大市评级。

风险提示。经济环境变化,国际政治形势变化,投资项目业绩不及预期。
□.毛.云.聪./.郝.艳.辉./.孙.小.雯./.陈.星.光    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司