飞科电器(603868):Q3业绩不及预期 亟待新品类提振销量
时间:2019年10月30日  中财网
本报告导读:

公司批发渠道调整完成进入过渡期,短期对线下销量影响阵痛余存,亟待新品类上市,突破瓶颈。下调盈利预测,下调目标价至37.0 元,下调至“谨慎增持”评级。

投资要点:

下调盈利预测,下调目标价至37.0 元,下调至“谨慎增持”评级。

公司批发渠道调整完成进入过渡期,短期对线下销量影响阵痛余存,亟待新品类上市,突破瓶颈。19Q3 业绩低于我们此前预期,下调公司2019-21 年盈利预测至1.68(-7.7%)/1.84(-11.9%)/1.92(-16.1%)元,相应下调目标价至37.0 元(原45.5 元,-18.7%),对应2019 年22xPE,下调至“谨慎增持”评级。

Q3 业绩略低于预期。19Q3 收入9.95 亿元(-0.8%),归母净利润1.94亿元(-13.0%),毛利率39.6%(-0.40pct),净利率19.5%(-2.7pct)。

19Q1-Q3 累计收入27.2 亿元(-3.5%),归母净利润5.3 亿元(-14.5%),毛利率39.0%(-0.6pct),净利率19.5%(-2.5pct)。

渠道调整完成进入过渡期,短期对线下销量影响阵痛余存。分产品,剃须刀销量同比持续小幅下滑,主因义乌批发渠道调整完成进入过渡期,影响尚存。美发产品及插排Q3 收入增速小幅提升。子品牌博锐销量相较去年同期小幅下滑。公司毛利较高的插排类产品及新型号剃须刀收入占比提升,使Q3 毛利率同比降幅收窄。

新品类电动牙刷预计上市将近,亟待新品类提振销量。预计公司新品类电动牙刷于2020 年初上市,将作为公司第二大品类发展。对比美国30%、日本15%的渗透率,我国电动牙刷渗透率仅为5%,未来具有较大的增长空间,新品类上市后有望拉动公司收入增速提升。

风险提示:新品类上市不及预期。
□.范.杨./.孙.浩.文./.颜.晓.晴    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司