日本专家：暴跌之下 1倍市净率也难觅买家

时间：2008年10月11日 08:43:09 中财网

　　本报就经济危机对日本的影响专访多位日本和中国的经济学家
　　本周，日本股市暴跌，其幅度之大令人咋舌。我们不仅要想，一衣带水的近邻如此"惨烈"的暴跌预示着什么？对日本实体经济的影响和冲击如何？对中国经济的影响又有多大？
　　同时，在股市大跌之下，日元却逆势走强，人们不禁产生深深的疑问，这其中蕴藏着何种"玄机"？日元会否成为此次金融危机中不可多得的一个避风港？
　　对于日本，人们关注的还远远不止这些--在这场金融危机之下，日本机构大肆购买美国金融资产的抄底行为，是否会蕴含着新的危机，并在将来进一步拖累日本的经济？大跌之下，日本股市的市净率（PB）已接近1倍，这是否意味着极好的买入时机？
　　为此，《每日经济新闻》采访了数位日本和中国的经济学家，一同来探讨这些话题。
　　岛峰义清
　　预期"还会下跌"投资者不愿出手
　　 本周四，日本第一生命经济研究所经济调查部首席经济学家岛峰义清接受了《每日经济新闻》（下称NBD）的电话采访，以下是采访实录。
　　冲击周边国家对日出口
　　NBD：日本近期股市暴跌对本国及周边国家和地区有何影响？
　　岛峰义清：关于日本股市下跌的影响，我认为，假如今后一段时间内股价仍以这样的状态继续盘整，将不可避免地会给日本企业的经常性收益带来3%左右的削减，以及抑制日本民众至少1%左右的个人消费，同时也将给日本GDP带去0.8%～1%左右的负增长因素。
　　说起对周边的影响，我认为首当其冲的必然是引发这些国家和地区的对日出口不振。这次影响巨大的股市暴跌将使大家对家庭所得进一步减少的预期更加强烈，由此而导致人们压缩一切非生活必需品的使用。对中国的影响不外乎将减少对日家电制品的出口，以及到中国的日本游客人数也将骤减。
　　两个原因促日元升值
　　NBD：股市大跌，日元却逆势走强，日元会否成为货币投资的避风港？
　　岛峰义清：股市下跌而日元"高歌猛进"有两个理由。第一，由于世界性的股市遭挫，而日本属于金融震荡程度相对较轻的国家，大家纷纷选择此处作为"避难所"；第二，如果世界经济确认恶化，接下来各个国家都会陆续采取"真格"的金融缓和政策，如此一来，海外同日本的利率差就会缩小。正因此，日元才"显得"总在升值。
　　不必把在美国的资产清零
　　NBD：日本机构大肆购买美国金融资产，这是否会蕴含着新的危机？
　　岛峰义清：关于收购美国金融资产的问题，我想说，如果美国的这次金融危机，会演变并恶化成像日本这样漫长的不景气的话，那的确是个大问题。但即使不会那样，考虑到美国财政赤字的恶化以及美元的下行风险，也并不会有很多人会积极地去美国寻求资产投资。
　　当然，迄今为止的美股下挫以及日元升值，着实令日本持有的美国资产价值缩水，给机构投资者的利润造成很大的损失。但是，若因为上述考虑而把仍为世界经济中心的美国的资产清零，倒或许反而成为制造危机的理由了，所以几乎不会有人那样去做。下跌预期抑制买股冲动
　　NBD：日本股市的PB已接近1倍，是否意味着是极好的买入时机？
　　岛峰义清：PB低于1倍就意味着企业破产解散时，既有的资产全部由股东分割，能够得到大于股价的回报，也即是说股价低于企业的实际价值。随之可以理解成PB愈是接近1倍，股票就愈是"便宜"。但是，大部分的普通投资者热衷于通过股票的买卖去获取利得，不管股价多么便宜，若有"还会下跌"的预期，谁也不愿意出手。
　　如今世界经济格局混乱，人们无法判断股价会跌至何处，因此，PB再低也不会有太多积极的买家。尤其是在股价暴跌的形势之下，上述情形常常存在。
　　橘田宪和
　　日本金融恶化程度被低估
　　10日上午，NikkoCordialSe－curities投资情报课策略专家橘田宪和表示，一直以来认为日本金融系统的恶化程度远小于美国，但现在这个观点已经完全被推翻了。他是在对9日NewcityResidence投资法人破产，以及10日大和生命保险公司破产的背景下做此番表示的。
　　8日，SocieteAM首席经济学家吉野晶雄在接受路透社紧急采访时表示，现在是长期资金入市的良机，在关注短期市场利差的同时寻找入市机会，一旦利差显著缩小便说明股市底部来临。FundCreationAM投资信托顾问山田拓则表示，虽说股价已接近底部，但在海外基金停止抛售资产之前，日本国内的机构投资者们仍将保持谨慎抄底的心态。
　　三井住友AM首席经济学家宅森昭吉说，内阁府的景气指数作为股价的先行指标之一，只有上升1个百分点以上，股价才会回升。最新发布的上述景气调查结果显示，9月日本景气度环比下落0.3个百分点，这已是连续6个月的指数走低。
　　日本综合研究所调查部长藤井英彦表示，美国金融危机导致国内企业减收、成本增加等，带来对日本未来经济走势的不景气预测，但美欧等国的一致对策未能解决根本。
　　长谷川克之
　　状况强于欧美 日元受追捧
　　日本瑞穗（Mizuho）综合研究所调查本部部长长谷川克之周四接受了《每日经济新闻》的电话采访，对上述提问他分别做了如下阐述。
　　"随着股价的下落，日本企业及个人的景气感随之发生恶化，对资产劣化的担忧也在上升。但比起海外市场而言，日本国内的状况仍算差强人意。"
　　"日元处在美元及欧元贬值的格局中，作为避险货币的确得到了大量的追捧，这一特征十分明显。而随着高利率货币的利率下调，正在显现出做空日元与做多高利率货币位置转换的微妙影响。同时，由于日本金融机构及企业的资产负债表数据相比欧美企业显得更加良好，这也成为日元坚挺的一个正面导向。至于美元利率降低、美联储资产负债表数据恶化以及财政赤字的扩大，美元在上述负面暗示的导向之下，也不得不面对日元坚挺的强大压力。"
　　"就日本大型金融机构从事全球商业活动而言，对美国金融机构进行战略性投资是一项比较有效的选择。但同时应看到，这之前必须对美国经济及美国金融机构的现状慎重分析研判，作出准确的风险与盈利判断是极其重要的！"
　　关于最后一个"日本股市PB接近1倍"的问题，长谷川克之给出了与岛峰义清几乎同样的回答。他说，市净率1倍的日本企业陆续出现，日本股票的价格非常低廉是毫无疑问的。但考虑到海外股市动荡、日元高位的风险等因素，目前局面仍是缺少积极买入的人群。
　　孙方红
　　中国出口、投资受影响有限
　　针对上述热点，周五，平安证券首席宏观分析师孙方红接受了记者的采访，她认为从对中国的影响来看，主要还是投资和出口。日本的流动性出现问题，对中国的投资将有一定打击，但她个人觉得影响不会太大，在受到全球经济衰退影响下，中国保持一个8%左右的增长率，在全世界来看还是比较耀眼的。但日本国内需求萎缩的话，中国的对日出口将有所不利，尤其是工业品等。
　　从日元的角度看，欧洲美国还有降息空间的话，很多资金可能回流，进而推升日元的需求，这一点和经济的基本面没有太大关系，更多是一种套利操作。汇率始终要反映经济的强弱，但短期之内会受到市场各种因素的影响，如资金流的短期性、交易性变化。
　　对于将来日元能否继续担当"避风港"，孙方红认为，日本的经济基本面还不能支撑一个完全强势的日元。目前三个主要经济体都处于经济下滑的状态之中，他们之间会有短期的微弱变化，但无法判断哪一个经济体会有强大的动力支撑汇率继续保持上涨。
　　关于日本抄底美国金融资产，孙方红认为这主要取决于日本金融机构本身的资金状况。9月15日市场暴跌之后，很多美元资产的投资价值开始显现。而市场的情绪和信心很大程度上能够击穿股价及汇率自身的资产价值，这样的话，购买美国资产还要看对资产偏离价值底线的"忍受"程度及真实能力，这其实就是资金的状况如何。
　　对中国而言是否也是抄底的良机呢？孙方红强调中国金融机构缺乏的是熟悉国际市场运作的人才，比起单纯的"挖墙脚"来，通过购买其资产获得人才倒不失为一条捷径。（记者 朱凯）